【消息】看增长陷阱下的苏宁快速扩张之虞

发布时间：2020-11-17 10:51:54 阅读：次来源：沙发类厂家

证监会关于再融资规定实施当日，即在2006年5月9日，苏宁电器（002024）发布董事会关于非公开发行股票方面的两个议案。披露公司拟采取定向增发的方式增发股票不超过2500万股（含2500万股），发行价格不低于该公告日前20个交易日公司股票收盘价的算术平均值的98%。理论上，苏宁电器增发股票后，最高将获得近8亿元人民币的融资额。这笔资金中的大部分将用作其100家连锁店发展项目的投资。这笔融资如果顺利到位，对于当前高举扩张大旗的苏宁电器来说，无疑就是雪中送炭。

"类金融"模式的极限

随着中国零售业全面对外开放和中国家电业的高速发展，在中国家电零售业竞技场上，形成了三方对垒局面--本土家电连锁企业、跨国家电连锁巨头和其他觊觎家电市场的业态。以国美、苏宁电器为代表的本土家电连锁企业，正处于中外竞技者的双重夹击之下。

在当前中国家电市场尚存空间的状况下，快速抢占市场份额是家电渠道商征战之主要目的。而增加店面则是产生规模效应，保持竞争优势，从而得以夺取市场份额的最直接手段。因此，在最近几年，以国美、苏宁电器为首的各大家电连锁企业大肆扩张，使得店铺数量狂增，在2005年达到了历年以来的巅峰。其中苏宁电器尤甚，在2005年，其店铺数量剧增至224家，同比增长高达166.7%。

但是，扩张的不利后果也开始显现。2005年，苏宁电器的单店收益出现下滑，当年单店销售收入只有7114.4万元，同比下降34.4%；每平方米销售收入也同比下降31.36%，仅为1.7万元（见表1）。

当然，这样的情况国美电器也不能幸免。然而，为了能在下一轮竞赛中拔得头筹，或不至于出局，一路攻城略地的本土家电连锁企业并不会停止跑马圈地的步伐，相反却大有"更上一层楼"之势。如苏宁电器已经有新开设"百店"的募资公告；国美2005年年报提到，其在2006年计划开店120-150家新店（不包括未上市部分）；永乐将在2006年斥资1.8亿元用于新店建设。

国美和苏宁电器的"类金融"商业模式在业界已经不是秘密。在这样的模式下，苏宁电器扩张所需资金大部分通过占用供货商货款、进场费、促销费等获得，开设新店似乎并不会给公司带来很大的资金压力。但是，分析苏宁电器的财务报表，我们发现当前苏宁电器已经面临巨大的资金压力。

外部融资依赖加强

随着苏宁电器门店数量的急速增加，其销售收入也在2005年创下新高，达到159.36亿元，同比增长75%。我们知道，伴随销售收入增长的，必然是产品所消耗的材料费、人力成本及相关的管理和销售费用增加，同时销售收入的持续增长还有可能使现有长期资产不敷所需，从而增加对长期资本的投资。因此，企业销售收入的增长是以足够的增量资金作后盾的。

增量资金来源无非有两种：一是内部融资，即利用上年度经营留利扩大再生产；二是外部融资，如发行股票、债券或向银行借款。一般来说，第一种来源是企业成长所需资金的主要供给渠道。2003-2005年，苏宁的销售收入增长率和净资产收益率的变化显示，苏宁的销售收入增长率一直高于其上年度的净资产收益率，说明其净利润根本不足以支持销售收入增长所引发的资金需求，从而形成对外融资的依赖。

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