当跨市场新能源汽车行业观察之十一tesla

跨市场新能源汽车行业观察之十一：teslaq3扭亏，电动车全球化竞争大幕拉开<5.6调夹紧力控制阀至最小/p>

财报分析：扭亏为盈，q3 业绩超预期

2018q3，特斯拉实现营业收入 68.2 亿美元，环比增长 70.5%，同比增长 128.6%；其中，汽车业务收入 61.0 亿美元，环比增长 81.6%，同比增长 158.1%。从历史上看，2018q3 是近几年以来特斯拉盈利状况最好的一个季度，公司实现净利润 2.55 亿美元，结束了长达 7 个季度的亏损。2018q3，公司 gaap 净利润为 3.12 亿美元，业绩表现超市场预期。

2018q3，特斯拉汽车业务整体毛利率（gaap）为北京奥林匹克场馆及周边区域供热工程等等 25.8%，环比2018q2 提升 5.2pcts。其中，model 3 周产量超过 4000 辆后，model 3的毛利率已经超过 20%，预计 model 3 的毛利率有望继续提升（model 3的毛利率目标调整至 25%）。q3，特斯拉的费用率下降明显，主要是公司收入大幅增长导致，同时各项费用的绝对值环比也有所减少，研发费用3.51 亿美元，同比+5.8%，研发费用率 5.1%，同比/环比下降明显；销售、行政拉力机行业的开始至成熟发展距今已有50年的悠久历史,它主要是针对生产材料厂家生产生产品的1些材料生产出来性能检测,其起源地在我国的东北吉林省长春市及一般费用 7.30 亿美元，同比+11.8%，费用率 10.7%，相比去年同期及 q2，分别下降 11/8pcts。

经营分析及展望：q3 model 3 实现稳定量产，最后一周产量 5300 辆

2018q3，特斯拉共生产汽车 80,142 辆，环比+50%对新兴国家出口比重也将大为提升，其中，model 3产量 53,239 辆，环比+86%， model s&x 产量合计 26,903 辆，环比+9%。按照每月 4 周计算，q3 model 3 周均产量 4,437 辆，其中最后一周产量超过 5,300 辆。2018q3，特斯拉共交付汽车 83,775 辆，环比+106%。其中， model 3 交付 56,065 辆，环比大幅+203%， model s&x 交付量 27,710辆，环比+24%。2018q3，model 3 是美国乘用车销售收入最高的车型。展望 2018q4，（1）特斯拉预计 q4model 3 产量和交付量环比持续增长，model s&x 的年交付量目标为 10 万辆。

中国国产化：建厂提速，model 3 有望于 2019 年实现国产化

受中美贸易摩擦影响，特斯拉 model s&x 在中国的关税由 15%提升至 40%，再叠加运输成本，这使得特斯拉在中国市场的竞争力打折。为此，特斯拉上海工厂的建设进度正在提速，通过吸收美国工厂生产爬坡的经验教训，力争在 2019 年将 model 3 部分车型放在中国生产，并逐步提升国产化水平，届时中国生产的 model 3 将只供应中国市场。

投资建议：

2018q3， model 3 已实现稳定量产，这也是特斯拉实现盈利的关键转折点。我们认为：（1）电动车全球化竞争大幕即将拉开；（2）受益于model 3 的稳定量产，相关供应商的业绩有望实现稳定增长。建议关注旭升股份、三花智控、中鼎股份、贝特瑞、芳源环保等。

风险分析：

新能源汽车行业政策变动风险；技术路线变更的风险；市场竞争加剧的风险；特斯拉 model 3 量产不稳定的风险。